天使转型-访北大纵横投资中心执行总经理 合伙人郑晓军博士

从天使投资到投资咨询

CBF：您是国内最早的天使投资人之一，能否介绍下多年来从事天使投资的经历？

郑晓军：1999年回国以后，我就开始做天使投资，第一笔投资是2000年1月1日投资于深圳亿赛。这家公司很快就做到国内最大的嵌入式操作系统提供商。

到目前为止，我已经投资了12家企业，每笔投资基本在100万元以下，总投资额在1000万元。现在每年还做1-2家，但筛选企业的标准比原来高得多，像去年投资的1家和今年投资的2家，预计年营业额能达到百亿元以上，发展前景良好。

CBF：您做天使投资的成功率如何？请举几个经典案例？

郑晓军：成功率大概有30％，这相对于业内1％都算正常的成功率已经很高了。目前这些企业暂时都还没有上市，基本处于第二、三轮融资的阶段。

比较成功的案例有：前面提到的深圳亿赛，开始是做嵌入式操作系统，后来转型做办公自动化，现在做商业社区网络，目前公司规模已发展到100多人；苏州源见科技，做手机视频的压缩和解压缩芯片，产品已经研发出来，累计投资了近800多万美元；上海亿赛物流，为联华超市、农工商超市做物流配送。

CBF：在投资和辅导大量初创企业过程中，您发现它们自身存在的主要问题有哪些？

郑晓军：多数初创企业最大的问题在于其天生的DNA难以改变，包括公司法律架构、发展战略、业务模式、管理团队等都有缺陷，而且很难说服企业的创始人去改变。在此情形下，这些企业很难成长为大企业，一旦发展路径选择出现失误就可能将步入死胡同。

无论对于天使投资、VC（风险投资机构）还是PE（私人股权投资基金）而言，面对的投资对象往往都是不完整或者有缺陷的，投资方没有能力去改变这种现状。好比一个姑娘如果天生丽质，洗漱打扮后便能楚楚动人，而如果本来丑陋，再多的外包装也无济于事。

因此，对于那些等待投资的企业来说，更重要的是练好内功，设计好自己的公司法律架构、业务模式、增长模式、内部组织架构等,这就是管理咨询的职责了。这也是我加入北大纵横的原因，将投资与管理两者结合（我称之为投资咨询）更好地为企业服务，打造出在资本市场上受欢迎，可以持续发展的企业。

CBF：对国内天使投资的环境您如何看待？

郑晓军：国内天使投资的环境比较差。中国政府在这方面不仅缺乏资金扶持，而且对天使投资按一般投资来收税。而在加拿大，天使投资人只需拿出总投资额的1/3，澳大利亚则100％由政府进行投资，天使投资人只需担当导师的职责。

天使投资的周期长，而且在退出上障碍重重。收购兼并时得不到现金的退出，拿到的是对方的股份。另外VC往往限制天使投资的退出，他们将天使投资人看作公司的创始员工。当企业上市，天使投资人也只能在VC退出后才能退出，往往因此错过最佳的退出时机。如此导致天使投资缺乏回报，无法循环和继续下去。

社会舆论环境也有问题。人们往往忽略投资不同阶段的差异，只习惯看到VC、PE的大手笔和企业成功上市的风光，对小额和失败率99％以上的天使投资并不重视。事实上，天使投资为初创企业的发展倾注了大量心血，而这些数量甚众的小企业的成长才是解决就业和民族工业振兴的关键。

拓荒另类投资基金

CBF：您前面谈了向投资咨询的一种转型，能否具体介绍下目前北大纵横投资中心主要做哪些方面的事？

郑晓军：投资咨询是对企业以能否进行资本运作，能否融到资，能否进行兼并收购等为前提的管理咨询，其实它就是管理咨询的一个分支，只不过更注重的是在资本市场运作上对企业管理架构和流程的改进。

围绕此，北大纵横投资中心为企业提供了包括投资与投资管理咨询（产业结构分析、基金管理策划、投资项目管理咨询、企业转型咨询）、企业金融咨询（资本策略咨询、私募融资服务、反向并购上市服务、收购兼并服务）、上市公司咨询（募集资金投向可行性分析、内部控制和风险管理、投资者关系）、另类投资咨询等方面的服务。像资本运作战略，即如何利用资本运作将企业做大，这是很多偏重经营而对资本运作并不了解的上市公司所欠缺的。大唐电信控股刚刚宣布以1.72亿美元入主中芯国际（0981.HK），接下来还将有一系列的大动作，它的资本运作战略就是由我们来做，我担任它的项目总监。同时，我们也对资本市场上的基金公司如何建立和完善组织架构、管理流程等进行相应的管理咨询。国内主要的几个大基金像渤海基金都是我们的客户。

除此之外，我们还在开发一些另类投资工具，比如葡萄酒基金、艺术品基金等。

CBF：您对另类投资工具似乎情有独钟，能否做个介绍？北大纵横投资中心目前在做哪些另类投资工具？

郑晓军：另类投资工具，是在股票、共同基金、期货、债券等传统投资工具以外的、可以获得高额对冲投资回报的投资工具，比如艺术品基金、葡萄酒基金等。另类投资基金在国外已经比较普遍，但在中国很少。目前，在股市暴跌、楼市萎靡，中国宏观经济不景气之时，另类投资基金是个很好的选择，可以为机构投资者和个人提供更多投资渠道。

艺术品和葡萄酒是为数不多不会腐烂变质，不会贬值却可以持续不断升值的标的物。尤其葡萄酒，不仅具有消费功能也具有收藏功能，有一套严格的评级系统，到底值多少钱，今后能升值多少，几乎没有太多悬念。

另类投资基金我们是通过和银行及信托公司来共同做这个金融性产品。按照国内的相关规定，每只基金不能超过1亿元，但可以做4-5只基金。我们已经成立了一只艺术品基金，马上就将开始募资，另外还会再成立一只。

目前的重头戏则是葡萄酒基金，正在和大的葡萄酒厂商与进口商协商。葡萄酒基金具有很好的投资价值，基本每年固定收益率都有望在8％左右，到期时投资者既可以选择取走现金，也可以拿走相应价值的酒。


链接：人物档案
职务：北大纵横投资中心执行总经理、合伙人
学术背景：德国柏林工业大学管理科学博士后、德国洪堡学者、中国科学院研究员、博士生导师、中国社会科学院兼职博士后导师、上海交通大学安泰管理学院兼职教授。
主要资历：IT专家，曾任中国科学院移动通信技术研发中心主任、研究员、博士生导师；企业管理专家，曾任阿尔卡特智能终端首席运营官、远大空调执行副总裁等；国内知名天使投资人，投资过12家企业，投资额1000万元
专长领域：资本运作战略、企业内部控制与风险管理、投资分析和策划、私募融资、反向并购上市、另类投资工具